¿Es eficiente el mercado financiero español? Evidencia empírica 2003-2015

Abstract

La hipótesis de eficiencia nace como respuesta al interés que suscita el comportamiento de las cotizaciones a lo largo del tiempo. Se basa en la idea de que los precios de los activos financieros en un mercado vienen determinados por el comportamiento racional de los agentes que intervienen en el mismo. Según esta premisa, la hipótesis de eficiencia establece que en el momento que se determinan los precios de los activos, éstos reflejan toda la información que está a disposición de los agentes participantes en el mercado, por lo que si se cumple no sería posible predecir los movimientos futuros de los precios y, por tanto, crear estrategias exitosas de especulación. En este trabajo se compara el estudio de la eficiencia del mercado financiero español en el período 2003- 2015 con el resultado que se obtiene cuando dicho estudio se realiza para sub-períodos que resultan de dividir el período principal. La idea es analizar la influencia que han podido tener en la eficiencia determinados acontecimientos acaecidos en el período considerado que, en ocasiones, provocan ineficiencias las cuales quedarían camufladas si no se tienen en cuentan los citados sub-períodos. La hipótesis de eficiencia se contrasta en su forma débil considerando como modelo de fijación de precios el paseo aleatorio. Los resultados conducen al rechazo de la hipótesis de eficiencia en el mercado financiero español en todos los períodos analizados excepto en el caso del período 2013-2015.

The efficient market hypothesis (EMH) arises as response to the rising interest derived from the quotations behavior over time on the financial markets. It is based on the idea that the stock prices are determined by the rational behavior of the participants that are involved. Under this assumption, the efficient market hypothesis states that at any time in a liquid market security prices fully reflect all available information. Therefore, in an efficient market price changes are completely random and unpredictable, so it is impossible to beat the market. In this paper we study the efficiency of the Spanish stock market over 2003-2015 and compare the results with that obtained when the same study is performed for the sub-periods within that period. The aim is to analyze the potential influence on the efficiency exerted by some events which took place during the analyzed period. Such events might trigger inefficiencies which could remain hidden if these sub-periods are not taken into account. The weak form of the efficient market hypothesis is tested considering the random walk model of asset prices. Results lead to reject the efficient market hypothesis in the Spanish stock market for all the time frames analyzed with the only exception of 2013-2015 period.